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市场及行业观察:静待风险缓释

1、一周市场:静待风险缓释。

  市场观点:静待风险缓释。本周市场大幅下跌,主要体现的是对需求,尤其是外需的担忧。短期市场将受到影响,投资者一方面担忧业绩增长预期下调,另一方面风险偏好受到抑制,从后续的演绎来看,预计局部贸易摩擦将持续到美国11月的中期选举,但考虑到两国的贸易依存度,尚难演绎成全面的贸易战。中期来看,关键在于确认经济的表现,待短期风险缓释后,将出现不错的中期布局机会,短期事件上可关注贸易战缓和的信号,从贸易摩擦的应对来看,中国将加大自主研发,进一步扩大开放,这有助于提升医药、医疗保健、汽车、航天航空、金融等领域的机会。中期来看,改革和创新的势头不会因贸易战中断,只会更强,将带来盈利质量的提升。风格上维持龙头思路,可逢低布局价值龙头和成长龙头,行业配置方面关注银行地产、化工、建材以及TMT 龙头。

  经济基本面分歧加大,各项利率下行,继续关注两会后各部委对改革、新经济的工作表态。外需方面,2016年以来的全球经济复苏进程中,全球贸易增速的提升驱动力明显,17年全球贸易增速预计达到3.6%,相比于16年的1.3%显著改善。

  对应到中国,出口是17年经济增速触底回升的重要驱动力,对经济增长的贡献度由16年的-0.5%提升至17年的0.6%。2017年中国对美国出口金额占比为19%,金额约为4300亿美金,此次贸易战涉及到的商品金额达到600亿美元,结合1、2月份出口高增速,领先指标已经回落,后续存在较大回落压力。内需方面,消费总体平稳,基建不会失速回落,制造业投资总体企稳,结构改善,焦点在于地产投资,分歧较大。棚改是18年地产投资的关键变量,但从我们的调研情况来看,如若政府购买服务正面清单做出调整,存在棚改压减规模的担忧。其次,目前的限价政策抑制了开发商的利润空间,进而削弱了补库效应对投资的拉动。从中观最新的复工数据来看,景气分化明显,煤炭、钢铁库存处于高位,价格下跌,水泥建材库存下降明显,价格上涨。

  从流动性层面来看,利率下行,北上资金有所流出。市场对增长的担忧反映到各项利率上,长端的十年期国债利率本周下行12bp。一周和三个月shibor 分别下行2bp 和6bp,票据直贴利率仍维持高位,实体需求不弱。海外方面,美联储兑现3月加息,市场预期较为充分,十年期美债在加息后快速回落7bp。本周陆股通资金在上周达到峰值后有所流出,全周累计流出8.24亿元。

  政策维度,金融风险进一步缓释,继续关注两会后各部委对改革、新经济的工作表态。本周中国银行保险监督管理委员会主要领导班子确定,有利于保证监管政策的一致性,提高监管效率,金融风险有望得到进一步缓释,后续须关注资管新规以及细则,目前看资管新规存在宽限期,对市场的影响可控。贸易战一定程度上推动外需转内需,改革加速,动能切换下,经济增长将沿着高质量发展前行,继续关注两会后各部委的工作表态,将催生结构性机会,重点领域可关注独角兽、国企改、智能制造、新能源汽车等。

  风险提示:贸易战进一步升级,通胀走高,外围市场大幅下跌。

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