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策略周报:是时候为投资组合上一道保险

核心观点:近期市场不太平,中美贸易争端发生了预期之外的变化,并且有加剧趋势,由此带来的市场判断变化包括:风险靠前、收益靠后;在争取收益方面,重点关注风险对冲三大行业,适度关注优质成长,短期关注主题概念,等待传统蓝筹再起。 市场不太平:A股上周现回调,美股出现大幅波动。

  由于清明假期休市,A股在仅有的三个交易日内:上证综指继续在第二个底部盘整,创业板挟单周上涨10%的余威在周一冲高后连续回调,整体上创业板上周走得比主板更弱一些。 中美贸易摩擦升级,股票市场受到影响:美国抛出500亿美元征税清单,A股周三下午指标股带动市场回落。中国政府快速出台反制措施,以及美国总统再度表示考虑追加对华1000亿美元,美国股市最近几个交易日出现大幅波动,并在周五出现大幅回落。

  外部风险重新评估的结果:风险靠前,收益靠后。

  当前市场的核心关注点在于外部风险,即中美贸易摩擦本身变化的不确定性,将给股票等风险资产带来难以准确评估的风险。 我们此前对主板走势下了“双底再出发”的判断,仍然基于中美贸易摩擦能够在可预见的时间窗口内,展开有限度的相互反击和尽快走到谈判桌上,而尽快走上谈判桌则是降低短期市场不确定性的重要前提。 但是本周市场变化出乎意料之外。一是针对中国第二回合的反击,美国总统特朗普要求考虑对华1000亿美元商品追加关税;二是针对美国总统的最新表态,我商务部新闻发言人高峰在临时记者吹风会上称,一段时间以来双方财经官员并没有就经贸问题进行任何谈判。 根据已有信息,我们看到事件并无真实缓和迹象,且出现争端加剧趋势。由此带来的市场影响已经脱离此前心理假设,主板双底中的第二个底部有可能在震荡过程中被击穿。 而创业板2月以来的上涨趋势被抑制,一是因为自身上涨较多出现回调需求,二是中美贸易摩擦升级带来的系统性风险加大。对创业板走势,短期我们需要评估市场对经济风险预估和对新经济现象追捧之间的平衡。 经济风险的预估包括外部风险对经济前景的干扰和国内经济运行态势,国内经济运行态势除了观察一季度重要经济数据,3月中旬以来新开工情况更为重要。但即便国内经济当前运行情势良好,市场也会因为外部风险而无法把这部分积极因素体现出来。 对新经济现象的追捧,可以具体跟踪三个方面,一是本周开幕的博鳌亚洲论坛给市场注入的活力,二是上市公司一季报中优质成长股的市场表现,三是独角兽、高送转等概念股的走势。

  无论是主板还是创业板,我们均认为此刻需要将中美贸易摩擦带来的市场风险放在第一位,在控制系统风险的前提下,再进行针对性投资。 然后谈投资布局:风险对冲、优质成长、主题概念、传统蓝筹。 针对中美贸易摩擦,近期逆势上涨行业具有风险对冲特质,比较突出有三个行业,分别是黄金、农业种植和国防军工。但是为何上周消费股表现强势?如何看待消费股的风险对冲? 消费股此前经历股价调整,叠加行业属性,具有一定避险功能。但是需要考虑,一是消费股有分化要分开看,比如白酒、白电、食品调味品、化药、中药等,其中的差别可能是比较大的。二是此前因为个别公司的财报低于预期,导致市场对消费股比如白酒行业产生畏惧情绪,而随着年季报披露,事实可能比预想中的要好,由此产生了估值修复行情,并且在最近的市场动荡中表现出来。 优质成长股在近期这波创业板行情中表现最为突出,可根据市场整体变化、公司财报披露和具体估值,相机抉择。

  传统蓝筹股的上涨时机很可能要延后,但是风险过后,增量资金和宏观经济将为价值股提供足够大的弹性空间。 主题概念方面,本周关注自由贸易港概念、海南国际旅游岛主题,高送转概念可列入负面观察名单。相关事件参考博鳌亚洲论坛和交易所发布高送转指引征求意见稿。 1)博鳌亚洲论坛2018年年会将于4月8日至11日在海南博鳌举行,习主席将出席10日上午的开幕式并发表演讲,重大看点在于此前媒体吹风会上提到的“一系列新的改革开放重要举措”。而根据会议议程,可积极关注创新方面的诸多议题,包括“未来的交通、未来的生产、未来的通信、新一轮技术革命、数字经济、新零售”等。

  2)周三收市后交易所就高送转指引征求意见,要求高送转公司每股送转股比例与净利润或净资产增长幅度等挂钩,以及送转方案前后的减持规定等等。该意见出台后,股市传统的高送转题材炒作将会降温,也表明管理层将保持对各种市场乱象的高压监管态势,有利于保护中小投资者,也有利于上市公司更加专注于主业。

  风险提示:投资有风险,入市需谨慎。

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