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2018年3月经济金融数据前瞻:首季好于预期,但下行态势难改

受多个特殊因素驱动,一季度增长或达6.8%,高于我们早前预期的6.7%。部分反映“贸易战”的“抢跑”效应,贸易顺差同比增长大幅回升。同时,前期拿地多,但囤地难,导致开工加快,以及棚改力度加码,房地产投资反弹。扶贫等农林牧渔等支出增加亦导致其他项下投资改善,整体固定资产投资或好于预期。但去年四季度预算内财政和准财政偏紧,基建投资略低于预期。汽车销售和春节消费延续,社消或再现季末效应,3月略微改善。CPI同比或小幅回落至2.6%,黑色、有色、动力煤、天然气涨幅回落,PPI同比或放缓至3.3%。工业利润同比随PPI回落。

  往前看,支撑一季度经济企稳的部分因素或消退,金融周期拐点大环境下,二季度经济缓慢下行态势难改,亮点在于追求“公平”带来的结构性变化。4-5月出口商“抢跑”动机依旧,但“贸易战”在即,进口增速或上升,贸易顺差增速或回落。同时,房地产投资放缓是大概率事件。基建投资虽不至于失速,但在政府大力整肃地方政府债务的背景下,持续回暖难以期待。在下行态势中,扶贫、地产轮动、制造业洗牌(追求“公平”)酝酿亮点。特朗普“贸易战”第一枪未超预期,但基于李斯特“对内自由化、对外保护主义”的理念,特朗普的挑衅难言就此结束,市场反复波动是今年的常态。

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