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生益科技:2017年业绩快报符合预期,涨价大周期与5G新成长共振

2017营业收入107.5亿,归母净利润10.8亿,符合预期

  公司发布业绩快报,2017年实现营业收入107.5亿(+26%),归母净利润10.75亿(+44%),扣非归母净利润10.05亿(+38%)。其中,Q4单季收入30亿(+24%),归母净利润2.68亿(同比增长8%环比持平),扣非归母净利润2.5亿(同比增长3%环比下滑3%),符合我们此前预期。公司2017年非经常损益6943万,同比增加5100万,主要因持股期间的公允价值变动收益及投资受益比上年同期大幅增加、政府补贴增加。预计公司2017年全年销售净利率10%以上,连续3年持续提升,Q4单季度利润率同比微幅下降或因四季度调价与原材料涨价之间存在时间差。

  18年Q1量价齐升,Q2淡季不淡,业绩增长值得期待

  公司针对核心大客户采取不同的涨价策略以应对原材料成本上涨,17年涨价相对迟缓但带来各类产品销量的同比增加,客户覆盖面的扩大利于后续产能扩产跟进。18年Q1公司有望全面执行提价,同时通过工艺管理改进、结构调整实现实际产量10-15%的增幅,需求景气情况下18Q1有望迎来量价齐升。目前下游PCB厂商对于ccl的平均库存在45天左右处于正常水平,展望18Q2,一方面下游多家PCB大厂均计划在Q2集中投产,实质拉动覆铜板需求,另一方面,环保限产等因素加剧原材料涨价,我们认为18Q2有望淡季不淡,覆铜板价格有望维持。

  5G高频通信板18年底投产,率先分享行业快速发展期红利

  公司扩产PTFE高频通信基板顺应5G新需求,替代海外龙头。江苏生益特种材料有限公司已于17年12月奠基,两期项目建成后将形成年产150万平方米高频通信基板及50万米商品粘结片生产基地,预计18年底投产,量产后迎来业绩与估值双提升。

  给予“买入”评级

  预计公司2017-19年分别实现归母净利润10.78、13.35、18.66亿元,EPS分别为0.75、0.93、1.30元/股,对应PE分别为21、17、12X,按18年25倍PE给予目标价23.18元,建议“买入”。

  风险提示PCB行业景气度下滑、原材料价格波动

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