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股票操作知识——可转债套利策略

可转债全称可转换公司债券,在一定条件下转换成发行公司股票的债券。下面来给大家介绍一下可转债套利策略。

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非转股期套利模型

操作规则,如果在非转股期的T日,套利空间大于目标阀值,则可以买入可转债,同时融券卖出标的股票。由于此时操作处于可转债非转股期内,即可转债发行半年或者一年之内。因此此时有两种方式了结可转债头寸:

策略一:持有可转债直到转股期,在进入转股期的首日进行转股操作,并在次日将转股获得股票用于偿还“套利时融券卖出的股票”,则套利结束,此时套利收益为:套利收益率=套利空间-交易费用-融券费用其中套利空间为每股转换溢价率。

策略二:在到达转股期之前,如果转换价值和转债价格的的差值变为0或者负值,则卖出可转债,同时买入标的股票用于偿还“融券卖出标的股票”,则可以了结获利,此时套利收益为:套利收益率=转债获利(亏损)+融券亏损(获利)-交易费用-融券费用由于融券的时间成本很高,所以在非转股期进行套利的成本较高,实际操作中只有可转债价格很低估较多时方可使用。然而当可转债低估较多,例如,转债价格低于票面价格时,而且转股价格非深度价外,简单持有转债等待转债的期权价值部分体现也是一种投资策略。

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转股期无风险套利模型

在转股期内,T日如果套利空间大于阀值,则买进可转债,转股行权,同时融券卖出标的股票。在T+1日开盘用转股获得的股票偿还“套利时融券做空的标的股票”。注意:基于分析的便利,这里可转债价格我们采用净价报价成交方式。此时套利收益为:

融券套利收益=(当前股价-转股平价)/转股平价-交易费用-融券费用

风险分析:既便达到套利机会,由于流动性风险的存在,可能导致套利失败。这里的流动性风险主要包括:可转债成交量不足,没有对收盘;冲击成本过大等;其中交易费用和对冲成本:成交金额的0.6%,融券年化费用:10.6%。我们按照2014年上半年转股溢价率简单筛选了出两只可转债及其可能存在的套利交易时间段。我们采用交易时间每5分钟收盘价作为监控。

转股期风险套利模型

在可转债转股期内,如果投资者对标的股票预期未来看好,执行的是追涨型投资策略。则利用可转债与标的股票涨跌差异可以做到多头套利的目的。

(编辑:果冻)

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